青企加油站36：大资管时代来临，你居然连这个都不懂？｜EMMA谢菊萍看法
说到资管大业，虽说发端于20世纪，但直至2010年后才得以迅猛发展。一时间，群雄并起，天下N分。今天，我们就来聊聊这个市面上比较热门的东西——「资管计划」。
资管计划，是指如下7类金融机构——
图片来源：三折人生
接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。在这个过程中可以形成标准化产品，称为资管产品。
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目前市场上常见的资管业务主要包括券商资管、基金子公司资管、银行资管、保险资管、期货资管和信托。
从资管规模上来看，银行资管、信托和券商资管曾牢牢霸占着前三甲的位置，大有三分天下的架势。
不过，在“去通道”的大背景下，券商资管受托资产规模显著缩减。据中国证券业协会数据，截至2018年末，券商资管的管理规模为14.11万亿元，同比降18.3%。
下面咱们先说说这个处境十分“艰难”的券商资管。
券商资管业务指的就是券商开展帮人管钱的业务，这个业务在券商中属于单独的一个部门来运作。具体的业务就太多了，创建一个资管产品投资股票、投资债券、组合投资、投资衍生品等等。只要是券商用客户的钱来做投资都属于券商资管的范畴。
券商资管业务又分为集合资产管理计划、专项资产管理计划和定向管理计划。
① 集合资产管理计划
指证券公司设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务。
集合资产管理计划的运作模式：
② 专项资产管理计划
指证券公司以管理人身份发起设立专项资产管理计划，依照能够产生稳定现金流的基础资产发行资产支持受益凭证，受益凭证持有人据此享有该资产的收益分配。
专项资产管理计划运作模式：
③ 定向资产管理计划
指证券公司接受单一客户委托，与客户签订合同，根据合同约定的条件、方式、要求及限制，通过专门账户管理委托资产。
以银证票据合作运作模式举例：
---关于券商资管计划的比较---
① 流动性风险
流动性风险往往是众多金融机构的死穴。对于“资金池”一直没有明确的界定，资产错配带来的流动性风险是资金池最大的问题。资管公司为了加速资金流转，提高收益率，借助资金池从其所持有的资管产品中互相拆借流动性，却没有考虑到资金来源与期限错配可能导致的刚性兑付问题。那么，如果流动性风险发生，投资者只能承担损失。
② 违约风险
资产管理行业其本质是通过将资金的需求方和供给方进行有效的匹配，最后达到双赢的增值目的。资金端的一方可以是具有强大资金实力的机构投资者，也可以是有理财需求的个人，资产端则是多样化的金融工具产品。当资管计划中标的物由于不利因素而遭到价值的大幅贬值，此时遭到巨额损失的将是承担风险的投资者。
③ 信息不对称风险
资管计划产品的管理人和投资者往往在信息获取方面处于不对等的地位，从而带来道德风险的不确定性。所以监管层为了保护投资者的合法权益，往往要求机构对相关的资管计划产品进行重要信息的公开披露，包括收益率、投资期限、兑付期限、风险等影响投资者做出决定的重大信息。但是，往往有机构违反相关规定而未能进行充分的信息披露。在这种情况下，投资者所承担的损失即是由信息不对称造成的。
① 分类投资，遵循风险收益匹配原则
为了避免短融长投面对的流动性风险，资产管理机构应对各类期限不同的资管计划产品进行分类，从而匹配与期限相对应的收益率。并且定价以标的物的价值为依据，不能脱离实际的收益而大肆加价。分类投资强调资管计划产品不能相互拆借资金，进行与原有的投资收益不匹配的投放。
② 在合同中制定止损条款，锁定损失
在宝能与万科并购案中，宝能的九大资管计划，都设定了计划净值份额0.8为平仓线。一旦万科跌破安全线，劣后级委托人则追加保证金。这一条款的制定为优先级的投资人提供了一层担保，可以在不利情况发生时有效减少损失。对于券商在资管计划产品设计创新上，可以采取类似的保障承诺，来增加风险偏好较低的投资者的兴趣。
③ 充分调研，避免信息不对称造成的损失
参与资管计划的投资人与管理人应对资管计划的标的物进行充分的了解。以股票为例，股价的影响因素是多方面的，公司的经营状况、品牌影响、增长空间等维度都是必须考察的项目。当然，除了以上企业内部的变量之外，外部宏观环境也不容忽视。国内的行业有一个特点，那就是政策带动产业发展。中国的政策变动有一定的周期性，与此相关的就是在一定的时间段，某一产业会受到政策利好影响而发展迅猛，由此相关公司的市值会提升。此时的股票习惯上称之为概念股。那么，概念股后续会不会得到持续的增长，则基于企业的发展状况。所以，关注企业内部动态以及宏观环境导向，可以带来更稳健的投资。
④ 完善监管体系
新出台的《资管新规》明确提出对资产管理行业采用穿透式监管。穿透式监管存在的价值在于能够解决大资管市场乱象，弥补分业监管的不足，消除监管套利、有利于防范系统金融风险。但在实施过程中又存在监管主体单一，行政机关存在扩权等问题。因此，唯有建立多层次的监管主体，加强数据信息系统建设，完善信息披露机制，依托投资者适当性对监管成本进行考量才能实现资产管理行业健康、持续、稳定的发展。
